10月28日晚公司发布2018年三季报:实现营收7.93亿元,同比增长24.20%;归母净利润1.70亿元,同比增长48.38%;基本每股收益0.43元,同比增长41.76%。
   
事件点评 Q1-Q3业绩符合预期,Q4旺季有望提速 公司前三季度利润端继续保持高增长,归母净利润增长48%;其中非经常性损益约2600万元,主要为政府补助和理财收益,扣非后净利润增长40%,符合我们的预期。其中,我们预计前三季度超声收入增长20%以上,内窥镜收入增长60%-80%,整体经营向好。单季度Q3收入为2.52亿元,归母净利润为5245万元,分别增长17%和27%。受季节性因素影响,国外客户由于暑期旅游度假而商业活动减少,因此公司Q3增长相对平缓,我们认为Q4旺季有望提速。
   
产品结构持续改善,毛利率进一步提升 公司前三季度整体毛利率为70.57%,比去年同期增加1.62个百分点,主要原因是产品结构持续改善,高端彩超和高清内窥镜收入占比持续提升。费用方面,销售费用增长32%,主要原因是提高市场团队人才的薪酬待遇;管理费用稳定,同比增长9%;研发费用1.64亿元,同比增长23.18%,占总收入的比例为20.76%;财务费用减少1000多万元,主要原因是美元汇率变动使汇兑损益增加。另外,经营活动现金流净额同比减少约49%,主要系本期职工薪酬支出增加所致。 完成收购威尔逊及和一医疗,丰富内窥镜产业链 公司于2018年9月30日完成对威尔逊及和一医疗的并表,根据业绩承诺,两家公司2018-2020年净利润分别不低于2450万元、2940万元、3528万元,预计2018Q4并表利润约为600万元。我们认为,公司收购威尔逊及和一医疗,有助向内窥镜配件市场延申,进一步丰富内窥镜产业链,打开公司成长空间。从全球来看,内窥镜配件新品的不断推出进一步推动了市场的增长,占内窥镜总市场规模的26%。
   
盈利预测我们测算2018-2020年EPS分别为0.65/0.88/1.19元,对应40/30/22倍PE,公司是首家专注超声诊断设备的医疗上市企业,技术延展性强,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示研发风险、海外销售风险、市场竞争风险、政策风险等。