事件: 公司近日发布员工持股激励方案,拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计 360人实施股票激励计划,总计授予 600万股,占公司总股本的 1.5%, 其中首次授予 560.7万股,占公司总股本的 1.4%,预留 39万股。本次授予价格为 14.72元/股,预计累计需要摊销总费用 0.8亿元。
   
推出员工持股计划,收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。 本次股权激励方案涉及 360人, 覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员,将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。 本次激励计划共分2019、 2020、 2021年三期解锁,主要以收入端为业绩考核目标,以 2016-2018年收入平均数为标准,2019年、2020年和 2021年收入增长率分别不低于 30%、60%和 90%。我们认为,公司内窥镜业务正处于快速成长阶段,以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性,将公司长期发展奠定良好的基础。
   
Q2扣非净利润下滑趋势有所减缓,下半年业绩有望回升。 公司上半年预计实现归母净利润为 6487万至 7667万元,同比下滑 35%至 45%,中值 40%较 Q1的 42%基本持平,其中非经常性损益约为 1900万元,扣非净利润同比下滑41.6%至 53.5%,较 Q1下滑 96.9%显著改善。 公司上半年持续加大销售团队的建设,各项运营费用增长较快,我们预计,随着公司高端新产品持续导入市场,下半年业绩有望大幅改善。
   
彩超产品持续高端化,消化内镜国产替代空间广阔。 公司深耕超声领域多年,掌握超声各主要部件的核心技术,产品持续向中高端市场拓展。 2016年推出的中端彩超 S50市场销售获得成功, 2018年底推出的中高端彩超 S60市场反馈良好,有望持续实现快速放量。 消化内镜作为公司下一个重点突破方向,业务正处于快速增长阶段,新产品 HD550市场销售推广顺利,此外,公司还有多款新产品在研,有望在该领域逐步实现国产替代。
   
盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.76元、 0.95元、 1.20元,对应 PE 分别为 34倍、 27倍和 22倍。 考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位,国产替代空间广阔, 首次覆盖,目标价 34.2元, 给予“买入”评级。
   
风险提示: 产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。